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【首期北大国发院mba智库课堂】黄卓：宏观变局下的投资策略——如何平衡收益与风险

发布日期：2022-07-15 08:52:00

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2022年6月29日，浙江大学信息资源分析与应用研究中心智库研究小组*发布《全球智库影响力评价报告2021》，这也是该小组自2017年以来连续第五年发布同类报告。本次报告共发布全球智库top100、中国智库top100、全球综合类智库top20共3个综合榜单，以及国家安全、经济、国际事务等8个分领域top20榜单。

在全球智库top100排名中，北大国发院位列全球第15、经济领域第12，首次进入top100中的top20榜单。中国智库top100排名中，北大国发院排名第2，仅次于国务院发展研究中心，同时在中国高校类智库中排名第1。

2022年7月8日晚，北大国发院mba中心举办首期mba智库课堂，特别邀请到北大国发院助理院长、长聘副教授、北大数字金融研究中心副主任、北大计算与数字经济研究院副院长黄卓老师分享：“宏观变局下的投资策略：如何平衡收益与风险”。本期主题讲座由北大国发院mba中心联合雪球（投资者社区）推出，北大国发院mba中心副主任马宏莉老师主持。

黄卓老师首先介绍了当下的宏观环境：新冠疫情冲击之下，“全球经济增长减速，而且复苏缓慢”；“俄乌冲突引发新一轮全球粮食和能源危机，原油、天然气等大宗商品价格上涨引发全球性通货膨胀”。与此同时，全球化在遭受不可逆影响，地缘政治格局正在剧烈变化，“中国经济也面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力”。

随后，他重点解读了中国资本市场的财富机遇、如何平衡投资的收益和风险，以及如何规避投资中的陷阱。

关于机遇，黄卓老师表示：“虽然经济面临巨大的不确定性，但是中国资本市场仍然存在非常大的机遇”。具体而言体现在三个方面：

1. 权益类投资时代开启。房产作为可投资资产吸引力下降、资管新规打破刚性兑付，中国个人可投资资产规模估计超过150万亿元，但是权益资产配置偏低。余额宝等线上理财工具或财富管理平台，帮助普通投资者跨越了线上理财的门槛。

2. 银行理财打破刚兑，实行净值化管理，回归帮投资者理财的业务本质。同时，越来越多a股股民转为基民，通过基金类产品或机构投资者参与股票市场的比重在持续增加。

3. a股市场的质量、监管都在持续提升。中国a股上市公司已突破4682家，成为全球第二大股票市场。国家相关法律法规和条例不断完善，同时设立科创板试点注册制，机构投资者占比也显著上升。这都是市场走向成熟、质量持续提升的表现。

关于平衡投资的收益和风险，黄卓老师面向普通投资者，就进行权益市场投资构建了一个简单的双层体系：

第一层是完成认知革命。它包括三个方面，分别是了解不同投资产品的特性；了解资本市场的规律和特点；了解投资者自己，比如可用资金、风险偏好、投资期限，行为偏差等情况。

第二层是构建自己的资产配置框架和投资策略。其中，最重要的一条是保住本金，不亏钱；最核心的理念是风险和收益平衡；通过大类资产配置分散化风险。

鉴于股市通常“牛短熊长”的特点，黄卓老师建议，无论是保守型、被动型、主动型还是半主动型投资者，控制风险和回撤至关重要，这样才能保证投资者有比较好的持股体验，保证牛市到来时不会空仓，才有可能获得资本市场带来的相对较高的预期收益。

黄卓老师进一步给不同类型的投资者建议。对于保守型投资者，他建议关注投资的长期收益率实现养老理财的需求，可以通过牺牲一定的流动性获得更高收益，同时拓宽稳健性投资产品，诸如正在试点中的银行养老理财产品、“固收 ”基金、基础设施公募reits等新型稳健投资产品。此外，要关注产品的管理费和销售费率，同类长期产品建议买a端不买c端。对于被动式投资者，他建议定投投资上证50、沪深300、中证500等宽基指数基金，根据自身的风险偏好在债券和股票资产中进行固定比例的配置。对于半主动式投资者，他建议可以考虑加入不同行业、风格的组合。

关于规避投资中的陷阱，黄卓老师特别提醒积极/主动型投资者：最大的陷阱就是投资不够分散化。对于偏好抄底策略的投资者，尤其注意不能持股集中度或者行业集中度过高，因为中国个股或行业基金的个体风险特别大，容易受到公共政策的影响。

第二大陷阱就是明星基金投资陷阱。选好的基金和基金经理都非常有挑战性，尤其是存在“冠军诅咒”和“规模诅咒”。基民往往高位进、低位出，容易出现基金挣钱但是基民不挣钱的结果。

第三大陷阱是价值投资陷阱。价值投资主要看估值，但是估值的指标中反映现金流基本面的指标是慢变量、反映价格的指标是快变量，这就会造成价值股指标好看往往是股票下跌显得好看，但是慢变量并没有反映出来。很可能不断下跌的价值股，最后演变成困难股甚至破产股。另外，价值投资的反转可能需要很长时间，普通投资者往往等待不起就平仓离场。

第四大陷阱是成长性投资陷阱。主要表现为错把周期股当成长股，一旦周期转换，投资者就会遭受盈利减少和估值倍数下降的“戴维斯双杀”。另外，市场对成长股主要看重其持续增长的潜力，当成长股的增长减缓和估值逻辑发生改变后，价格就会大幅下跌，这时投资者容易用价值股的思路进行抄底，结果越买越跌，遭受持续的损失。

主题演讲结束，黄卓老师还就“中国的资本市场未来的十年会不会迎来高速发展” 、“量化投资在中国未来5到10年有哪些发展趋势” 、“投资reits产品中的注意事项”等问题与听众互动。

提示：本次讲座内容仅作知识和观点分享，不作为投资建议。

*浙江大学信息资源分析与应用研究中心智库研究小组由中心联合中国工程院于2016年成立，基于数据公开、面向世界、评价透明、计算可重复的原则，长期坚持对全球著名智库进行综合性评价，2021年全球智库参评数量由2020年的388家增至403家。

报道：王志勤编辑：王贤青

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