黄益平：为什么要防范系统性金融风险 -凯发k8天生赢家一触即发

黄益平教授

【财新网】（见习记者 张兰太）中央经济工作会议提出，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。为什么系统性金融风险现在变成这么大的问题？北大国家发展研究院副院长、央行货币委员会委员黄益平认为，我们现在面对宏观经济里面的一个“风险性三角”，一是生产率下降，二是杠杆率上升，三是宏观经济政策空间收缩。“货币政策、财政政策空间变得越来越小，几乎是大多数国家都面对的一个难题，但在中国尤其突出。”

2016年12月21日下午，黄益平在主题为“中央经济工作会议精神与2017年经济政策”的北大国发院第78次“朗润·格政”论坛上做出这一表述。

继续推进市场化改革

黄益平认为，高杠杆率是中国最大的风险。不论是从整个经济来看，从企业部门来看，中国的杠杆率在世界上都属于相当高的，可能更值得担忧的是国企的杠杆率。在全球金融危机以后，国企的杠杆率还在往上走，非国企的杠杆率往下走，但是根据国家统计局的数据来看，无论生产率还是利润率，国企的表现都不如非国企，所以这个变化值得担忧。

到目前为止，我国没有发生系统性金融风险，黄益平指出，这主要得益于两点，第一是政府的干预和担保，第二是过去高速增长，把很多风险掩盖住了。但是这两点现在看起来都不可持续。“中国似乎是唯一没有经历过重大系统性金融危机的国家，但这样一个记录，能保持多久呢？”

黄益平说，我国经济增长速度下行，政府全面担保的做法难以为继，所以要走市场化改革。“核心问题是，我们能不能让市场机制真正在资源配置当中发挥决定性作用。这样一个决定说了很多年，但是还有待真正落实。”他认为，当前要控制或者消化金融风险，适度稳增长可能是有必要的，但是一定要把握住度，因为今天暴露出来的很多金融风险，都是过去过度保增长导致，而且现在肯定也没有实力再像过去强烈地保增长，归根到底还是需要新旧产业更替，让新产业快速成长，更重要的要让旧产业很快地退出。去杠杆也一样，在宏观层面去杠杆其实是很难的，无论是新旧产业更替，还是去杠杆，最后的文章都要做在“僵尸”企业退出上，做在国有企业改革上。

黄益平指出，为控制金融风险，我们需要改革金融监管体系，要靠市场纪律，打破刚性兑付，局部地释放一些风险，保证去杠杆，保持金融稳定。

黄益平表示，现在关于监管改革有很多讨论，都是讨论机构怎么重组合并，但是金融监管现在最大的问题是怎么管。“如果我们现行分业监管的监管法律框架不改变，监管机构之间的协调仍然会有很大的问题。”他指出，监管的核心其实是要讲独立性、专业性、协调性。我们过去的金融监管是以机构监管为主，一个监管部门管一帮金融机构，更重要的是功能监管和行为监管。监管承担两大责任，一是监管，二是发展，但是合在一起就会出现很奇怪的行为。“我认为，监管部门的责任要简单化，发展的责任应该由政府部门来承担。”

明年增长目标宜适度放松

对于明年的经济增长目标，黄益平表示，是不是能适度放松一些？ 虽然“十三五”规划期间实现6.5%的平均增长，但“把5年放在一起看，短期的增长目标如果越紧，我们越难腾出手来调结构，这样对于长期增长越不利。”

黄益平指出，对于今年经济稳增长发挥作用的是基础设施的投资，这一点估计明年应该能够保持下去，一定力度的基础设施投资大概是可以预期的。

黄益平认为，明年我国经济增长的表现有很多不确定性。比如，美国新任总统会采取一些什么样的措施，对美国经济会有什么样的影响，对我国会有什么样的影响。

关于近年的增长减速是周期性的减速还是趋势性的减速，黄益平认为，增长减速有周期性的因素，也有趋势性的因素，但是归根到底是一个产业升级换代的问题。根本性的触底回升取决于新旧产业的更替是不是真正完成了，新的产业是不是足够强大，能否肩负起支撑下一轮中国经济增长的责任，这一点还需要再观察。“明年的增长形势有积极的因素，也有消极的因素，但是归根到底就是新旧产业更替的问题。”

汇率预期管理是一大挑战

黄益平指出，我们现在面临比较大的挑战，就是汇率政策管理。“大概两三年以前，人民币一直有升值的压力，忽然一转眼，变成了非常普遍的贬值的压力。”他认为，看经济的基本面，一般来说是经常项目的平衡，看外债、外汇储备，甚至看经济增长水平，似乎没有太多的贬值压力。但是为什么投资者信心发生了很多变化？黄益平指出，这种预期当然会有一些短期的变化，有可能“随大流”，但是不能否定大家想要分散投资组合的需求，这是存在的。但是更重要的是，我们过去有一些政策，似乎是让投资者产生了一些担忧，值得我们关注。“过去的资本项目开放的做法一直是宽进严出，这样的做法对于过去的经济增长和稳定提供了很大的帮助。现在我们要进一步开放资本项目，必然意味着走出去变得相对容易。”

黄益平认为，现在有一些政策的效果不是很好，包括增长速度不断往下走，这对于投资者的预期可能会有影响，我们要有一定的思想准备。“当过去的很多投资回报现在没有了，而老百姓的钱越来越多，投资的组合多样化，越来越多的人想把一部分的资产分散到其他的市场，这是一个可以理解的决定，短期内很难改变。”

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